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Angel Cortès - En esta nota queremos aclarar algunos
puntos que algunos lectores nos han hecho llegar por email sobre esta posible
oferta de venta, de la que recordemos, aún Telefónica no tomado ninguna
decisión.
1. Precio de saldo
Independientemente de la cantidad que se apunte, en todo proceso de estas
características a la voluntad vendedora debe existir una sensibilidad compradora
por parte de distintos agentes del mercado. Es decir no nos vale solamente
querer vender, deben existir al otro lado compradores que quieran adquirir
aquello de lo que nos queramos desprender.
Este hecho es fundamental a la hora de defender una venta con las mejores
garantias consiguiendo el maximo valor para el accionista.
En el caso particular de Lycos, algunos elementos influyen negativamente en el
proceso. El mercado conoce el deseo de los ejecutivos de desprenderse de Lycos,
en segundo lugar, sabe que desde Telefónica se le aprecia poco valor a los
activos de esta firma y por último, y como confirman algunas declaraciones, se
es consciente de que para la operadora, Lycos es más un "lastre" que una ventaja
estrategica.
Todos estos elementos hacen que en esta operación la posición del vendedor sea
debil ante los compradores y que sean estos quienes puedan marcar el precio,
ritmo y condiciones en caso de seguir adelante en el proceso.
2. ¿Cuanto vale Lycos?
Yahoo, Amazon, eBay utilizan un ratio del 19 al 22 sobre las ventas conseguidas
como metodo para el calculo del valor de una compañía. Analistas y expertos en
mercado financiero están utilizando el mismo sistema para calcular cual es el
precio que puede alcanzar Google en el mercado de valores, apreciando que si sus
ventas durante el 2003 fueron de 1000 millones su precio final será de entre
20.000 a 25.000 millones de dólares.
Otros elementos también influyen, positiva o negativamente, en la valoración:
posición estratégica, audiencia, tendencia al crecimiento, proyección, etc...
En el caso de Lycos hemos de tener presente que la firma cuenta con 38 millones
de usuarios únicos en los EEUU, ocupa la séptima posición en el ranking (detrás
de gigantes como Yahoo, Microsoft, AOL y Google), y que cuenta con 170.000
suscripotres de pago a sus distintos servicios.
La compañía perdió 24 millones de dólares durante el pasado año. En los EEUU,
Terra Lycos facturo 142 con una disminución del 35% de sus ingresos en relación
al 2002, lo que demuestra, sin ninguna duda, una clara responsabilidad de la
cúpula ejecutiva y de la estrategia aplicada.
Bien, si valorásemos el ratio que es aplicado por los analistas deberíamos
considerar que un "precio acertado" estaría situado en la orquilla de los 2000
millones de dólares, muy por debajo de los 12.500 que se pago en su momento pero
también muy por encima de los 200 en los que, según algunas fuentes, se ha
valorado la firma.
Es más algunos de los negocios que ha impulsado Lycos en los EEUU tendrían un
valor superior en el mercado si los analizásemos independientemente como el caso
de Matchmaker.com o Quote.com, por no hablar de Wired.News.
Por lo que parece Terra Lycos opta en este caso por el uso de métodos de
valoración muy conservadores basados en el EBTDA y con ratios del 8,5%.
3. Comparación con otras operaciones realizadas
Otro factor, importante, que puede surgir en una operación es la comparación con
otras realizadas recientemente. El accionista puede sentirse molesto cuando
conoce que sus activos son valorados muy por debajo del precio que han alcanzado
los títulos de compañías semejantes.
En este caso el balance es tremendamente negativo para el precio sugerido por
Lycos.
Las más recientes operaciones muestran que el mercado tecnológico vuelve a
encarecer el precio de las compañías habiéndose acabado ya la época en que estas
tenían precios de saldo.
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Empresas "punto.com" |
|
Fecha |
Comprador |
Firma |
Marca |
Precio (Millones de dólares) |
|
07/2003 |
Yahoo |
Overture |
Overture, Altavista, AllTheWeb.. |
1.630 |
|
24/12/2002 |
Yahoo |
Inktomi |
Inktomi |
235 |
|
11/2003 |
Yahoo |
3721 Network Software Co |
3721.com |
120 |
|
29/03/2004 |
Yahoo |
Kelkoo |
kelkoo.com |
579 |
|
04/03/04 |
Ask Jeeves |
Interactive Seach Holdings |
iWon, Excite y MySearch |
343 |
|
23/04/04 |
Monster |
Adecco |
Jobpilot.com |
88,20 |
|
Empresas tecnológicas |
|
Fecha |
Comprador |
vendedor |
Precio |
|
11/2003 |
Novell |
Suse |
210 |
|
10/2003 |
EMC |
Documentum |
1700 |
|
20/03/03 |
Cisco |
Linksys |
500 |
|
06/03 |
PeopleSoft |
JD Edwards |
1750 |
|
02/03 |
Microsoft |
Connectix |
60 |
Estos ejemplos, son claros. El precio sugerido por algunos bancos de negocios es
un "saldo", aunque también es cierto que la actuación de Terra Lycos hacía esta
filial ha propiciado que para muchos inversionistas y agentes del mercado no
vean claro su futuro en un mercado cada vez más concentrado y a la vez
especializado.
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